南华研究晨会纪要：美元指数回落，有色金属普涨

发布时间：2025-07-06 21:32:19 来源：多嘴多舌网 作者：知识

铜：美元指数回落，南华有色金属普涨

由于美元指数的研究元下滑，主力期货合约在周四上升1.11%，纪美再度逼近6.1万元每吨。数回色金属普美元指数当日从114.5的南华高位回落到113附近。目前整个有色金属板块走势较为一致，研究元因为自身基本面并无太大变化，纪美那么宏观就是数回色金属普导致其价格变动的主要原因。俄乌地缘政治风险对于市场的南华影响有限，事态进一步升级的研究元可能性并不大。整体宏观层面还在逐渐消化美联储加息带来的纪美影响，不过流动性缩紧对于市场的数回色金属普影响并不是一蹴而就的。基本面，南华MMG预计在未来五年内投资20亿美元扩大其在秘鲁的研究元Las Bambas铜矿，并正在考虑进行潜在的纪美收购以进一步提高产量。Las Bambas总经理Edgardo Orderique在秘鲁矿业会议上表示，该公司希望到2025年将铜产量翻一番，到2030年再翻一番。由于矿石品位下降和社会冲突导致产量下降多年，该矿预计在2022年生产24万吨铜。策略上，建议空单继续持有，节前伺机平仓。

镍：

镍不锈钢：美元指数回落，有色金属普涨

由于美元指数的下滑，主力期货合约在周四站上18万元每吨，不锈钢在1.65万元每吨附近徘徊。美元指数当日从114.5的高位回落到113附近。目前整个有色金属板块走势较为一致，因为自身基本面并无太大变化，那么宏观就是导致其价格变动的主要原因。俄乌地缘政治风险对于市场的影响有限，事态进一步升级的可能性并不大。整体宏观层面还在逐渐消化美联储加息带来的影响，不过流动性缩紧对于市场的影响并不是一蹴而就的。基本面，印尼万向项目（4条RKEF）1条新建镍生铁RKEF产线成功投产出铁，正式达产后新增月度镍生铁镍金属产量600吨，剩余3条产线计划在2022年年内完成投产。策略上，建议持币观望。

螺纹：

：表需大增，但节前市场情绪谨慎

螺纹钢期价日盘宽幅震荡，节前多空皆有减仓。根据钢联，本周产量环比减少，社库和厂库大去，表需大增42万吨至362万吨。表需数据公布后期价一度拉涨，但部分谨慎的多头选择节前减仓。本周建材成交放量，表需数据大增并不出乎意料。短期内，供给有所短缺，原料端支撑偏强。在原料和补库驱动下，短期螺纹钢价格有向上的动能。同时库存在低位，下方价格有支撑。但从长期看，需求回暖的持续性有待确认。三季度一方面土地购置面积继续保持低位，同比降幅再度扩大，另一方面土地成交价款则呈缓慢上升态势，同比降幅持续收窄。房企的信用风险仍未出清，资金回笼不理想加上融资环境趋紧，导致房地产行业信用风险继续攀升。螺纹钢价格宜短多长空看待，短期内的供需节奏上可以等期螺回踩3800短多。

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热卷：北方限产，短暂性去库加速

日盘热卷期价震荡运行，表需数据弱于螺纹钢，数据公布后卷螺差有所回落。根据钢联数据，热卷产量大减8.75万吨至299.77万吨，产量处于历年同期最低位。表需微增，库存继续去化，且去库速度快于往年。热卷去库的支撑主要来源于北方地区限产，而目前的限产行为是暂时的，因此相当于螺纹钢，热卷的供求关系较为平衡，供给后期有增量，需求底部有韧性，但制造业疲弱难言上方有增长空间。因此中长期看卷螺差扩大有压力。操作上热卷可以作为黑色系商品中的对冲空配，同时节前仓位建议降低。

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铁矿石：节前补库基本完成，隐历差扩大

日盘铁矿石期价震荡偏强运行，形态上仍处于收敛三角形内，继续冲击上方压力位，上方压力较大。国庆前钢厂铁矿石补库基本完成，市场成交量下滑。钢厂铁水产量维持在高位，铁矿石价格下方有支撑，但目前港口资源较充足，整体矛盾不大。后期预计钢厂利润持续走低，需求低迷的情况下，新一轮负反馈的驱动在酝酿。技术层面看连铁2301在收敛三角形中运行，740以上压力较大，临近大会，宏观风险加大，建议仓位控制在低位，铁矿石价格短多长空看待，操作上建议快进快出。同时铁矿石隐含波动率显著高于历史波动率，隐历差达到15%，后期波动率大概率触底反弹。铁矿石运行在收敛三角形的末端，等待突破方向，IV有触底反弹的趋势，从估值角度买入较便宜的期权比较划算。

焦煤：

焦煤：多单逐步离场，节前减仓

昨天焦煤震荡运行。昨天各方面数据都非常好，钢材表需360，双焦也在去库，焦煤产量开始受到安检影响下降许多。竞拍市场方面，流拍率偏低。进口端，之前受海关影响通过车辆腰斩，昨天已经恢复运输，通关车辆再次回到600车。需求方面，铁水产量继续增加至240万吨，本周铁水与上周基本持平，焦煤需求有支撑；特别是考虑到下游库存匮乏（部分焦化厂焦煤库存低至3~4天），因此补库需求旺盛。

整体来看，近期焦煤的强势还是归结于下游的补库需求，供给有减量需求有增量；但是后市来看，焦煤供给端的故事都是短期的，需求端铁水240万吨大概率是顶部，后期有下降的预期，因此我们维持对焦煤短多长空的观点，时间节点以十月底为分割；套利方面建议关注焦煤正套。

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焦炭：节前减仓

昨天焦炭震荡运行。焦企发起第一轮提涨，涨幅100元/吨（湿熄焦），主流钢厂暂未回应。供给端，太原发布污染防止政策，部分焦企产量下降；但就最近一段时间来看，焦炭的产量增加的很快，主要匹配不断增加的铁水产量。需求端，本周下游的钢材其实也有补库的驱动，成交表现良好；铁水产量增加至240万吨，本周铁水与上周基本持平，笔者认为大概率是顶部，后期预计震荡下滑。

整体来看，焦炭被焦煤推涨明显，焦化利润基本盈亏平衡，而下游钢材需求依然有待观察。以笔者的角度来看，焦炭的第一轮提涨有压力，不过落地的可能性还是比较大的，后期铁水产量下降的趋势下，焦炭的价格也有下行压力。短期建议观望，后期逢高做空，时间节点为10月中旬前后为分割。

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棉花：多方博弈

洲际交易所（ICE）期棉下跌超3.5%，飓风避开了棉花主产区，缓解了市场对新棉的担忧，但下游需求持续疲软。截至9月下旬，巴西22年度作物加工进度超六成，22年度植棉面积预期在160万公顷，环比持平略减；消费量70.5万吨，环比下调约6%。

昨日夜盘，上涨超1%。截至2022年9月28日，新疆地区皮棉累计加工总量1.05万吨，同比减幅56.9%。目前市场上新棉零星报价较低，但新花还未集中上市，大多未有成交，棉农交售价格需达到均价以上才可完全通过国家目标价格补贴政策弥补损失，否则在高种植成本的情况下仍将面临亏损，因此若新疆疫情好转，仍将发生温和抢收，但若新疆防控持续严格，无法跨区域收购，则轧花厂的话语权会增强，那么在银行贷款收紧、企业资金紧张的情况下，新棉收购或将保持较低价格。昨日中央储备棉轮入无成交。

短期预计棉价维持震荡，继续关注轧花厂与棉农的博弈情况，国庆后棉价或波动较大，建议轻仓过节。

以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）、戴一帆（Z0015428）、边舒扬（Z0012647）、顾双飞（Z0013611），助理分析师陈嘉宁（F03094811）、周甫翰（F03095899）、李春阳（F03086646）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。

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