长城基金：定投VS一次性投资，究竟孰优孰劣？

发布时间：2025-07-05 18:23:20 来源：多嘴多舌网 作者：休闲

（稿源来源：老虎投资家，长城次性略有删改）

2022年，基金究竟A股波动不断，定投内忧外患之下，投资各大指数纷纷下行，孰优孰劣大部分权益基金的长城次性净值也经历了比较深的回调。

从风格表现上看，基金究竟价值风格基金指数的定投表现整体要明显优于成长风格基金指数，在震荡市场中相对抗跌。投资成长风格基金指数在经过了去年一整年的孰优孰劣回调之后，目前无论是长城次性点位还是估值都已经到了较低的位置区间。

机会都是跌出来的。当时间来到2023年，随着经济复苏成为大概率事件，相较于价值风格，成长风格似乎更适合今年的市场行情。但是，押宝单一赛道风险太大，多点开花的布局或许更能有意想不到的效果。

目前市场上就有这样的基金经理——他们钟爱成长股，但是行业配置分散、精选个股，管理的基金过往业绩十分亮眼。

这其中的佼佼者，包含长城基金的陈良栋。

科研型的“成长股猎手”

乍一看陈良栋的履历，标准的基金经理配置：清华大学本硕连读，工科+金融复合背景，12年从业经验、超7年公募投资经验，加入长城基金之后做过电子、基础化工等行业的研究员，再到基金经理助理，一步步成长为基金经理。

陈良栋被称为 “科研型基金经理”，因为他在清华大学读书期间，就曾自己设计出了一枚芯片，理工科背景使他更易理解有技术壁垒的科技行业。

陈良栋也被称为公司“成长股猎手”，他注重分析产业趋势，以产业链研究为出发点，致力寻找成长确定性和胜率更高的行业和个股。

那么，什么是更值得投资的行业？他给出的答案是：

首先，长期的投资逻辑要有足够的确定性；其次，中期的行业景气度较高，容易受到政策和周期特点的影响从而产生变化；最后，短期的估值要合理，不能过高。

选择好行业以后，接下来就是最关键的选股了。对于选股标准，陈良栋主要观察三个维度：

一，从中长期的维度，看公司的长期成长空间是不是够大，因为只有中长期成长空间大的公司才可以做大做强，甚至是不断创新；

二，看公司在产业链上的竞争力如何？是不是已经处于一个有优势的位置，是否已经搭建出了明显的护城河。

三，看公司的管理层是否优秀，战略眼光是否独到，因为一旦管理层不够优秀，或者说一些战略规划和技术路线选择有问题，那么这家公司大概率会落伍，甚至被PASS。

所以，如果在一个合适的行业中，只要有符合这三个维度的公司，那么这些公司在未来3-5年大概率会有高成长空间、高ROE、高现金流，这样的公司将是他重点关注的标的。

《祖鲁法则》这本书中有一段话我很认同：“在投资成长股时，更重要的是选择，而不是时机。不应当花费过多的时间担忧整个市场的走势。投资是一门精确的艺术，并且选择比时机的把握更为重要。”很显然，陈良栋就是这么做的。

多只在管产品业绩亮眼

陈良栋的这套投资框架成熟且高度自洽，这从他管理基金的业绩就可窥一斑。

我们先来看他管理时间最长的长城新兴产业（000976），陈良栋于2017年3月16日管理这只基金，截止到2022年12月31日，这只基金近5年和近3年的收益分别是106.73%和84.39%，这两项数字均是同期业绩比较基准（分别为15.72%和13.18%）的6倍+，中长跑能力很强（产品过往业绩不代表其未来表现，投资须谨慎）。

而且凭借着优秀的中长跑能力，这只基金不仅近二年、近三年、近五年的业绩均排名同类前10%（162/1698 、112/1601 、106/1127），还获得了、银河证券、的三年 五年★★★★★评级，以及济安金信的三年★★★★★评级。

如果只有一只产品业绩亮眼，那么我会认为这带有一定的偶然性，但陈良栋管理的另一只产品--长城久富核心成长A（162006）同样可圈可点。

截至2022年12月31日，长城久富核心成长A近5年收益87.07%，而同期业绩比较基准的收益仅为4.99%，它的超额收益是业绩比较基准的17.4倍，这个数字已经很夸张了。

而且跟前一只基金一样，长城久富核心成长A在陈良栋的管理下也是频频摘星，不仅获得了海通证券三年 五年★★★★★评级，还获得了银河证券、招商证券、济安金信、天相投顾三年★★★★★评级。

为什么陈良栋管理的基金超额收益这么高？我认为关键因素可能在重仓股的选择上。所以为了印证我的想法，我观察了一下长城新兴产业的重仓股，还真有东西！

下面这张图是长城新兴产业2022年4季报的重仓股，第一眼看这份重仓股名单，我的感觉就是：行业很分散，眼光很独到。因为陈良栋的前十大重仓股来自8个不同的细分行业，而且基本上都是要么景气度高、要么政策支持，要么经济复苏影响大的相关行业。这些个股不全是龙头股，大部分都是中小市值。

此外，我还特意整理了一下长城新兴产业披露的重仓股，尤其是重仓期数在5期以上的，发现陈良栋在选股上基本“不追热点、行业均衡”的特点更鲜明了。11只重仓5期以上的个股来自9个不同的细分行业，其中有10只在重仓期内收益翻倍。

显然，与市场上大部分投资科技成长股的基金经理不同，陈良栋是一位“非典型性成长股选手”。他的投资视野更为宽广，不仅在新兴产业中挑选优质标的，也会在传统行业中寻找高成长的投资机会，通过季报大家也能看到，他的投资组合经常会配置超过8个细分行业，这也体现了他面对不同行业都能力争挖掘优质个股的能力。

其实从去年年底到现在，很多券商机构都看好今年的A股市场，而且多家认为成长风格在今年比价值风格更有优势，所以如果大家也是这么认为的，那么可以重点关注一下陈良栋这位基金经理。

陈良栋在管基金业绩说明：

（1）长城新兴产业灵活配置混合型证券投资基金成立于2015年2月17日，陈良栋自2017年3月16日起任职。长城新兴产业近五年的业绩及业绩比较基准如下：2018、2019、2020、2021、2022年的业绩/业绩比较基准涨幅分别为-17.16%/-15.12%、35.34%/20.47%、65.76%/26.35%、35.02%/5.37%、-17.62%/-14.99%。

（2）长城久富核心成长混合型证券投资基金（LOF）A类成立于2007年2月12日，陈良栋自2018年12月28日起任职。长城久富A近五年以来的业绩及业绩比较基准如下：2018、2019、2020、2021、2022年的业绩/业绩比较基准涨幅分别为-22.49%/-17.72%、33.74%/27.90%、65.84%/21.26%、34.48%/-2.39%、-19.08%/-15.70%。何以广自2016年9月6日至2018年12月28日任职。C类成立于2022年3月22日，陈良栋自成立日起任职，长城久富C自成立以来的业绩及业绩比较基准如下： 2022.3.22-2022.12.31的业绩/业绩比较基准涨幅分别为-2.45%/-6.02%。

（3）长城科创板两年定期开放混合型证券投资基金A/C成立于2021年9月1日，陈良栋、赵凤飞自基金成立日起任职。长城科创两年定开A/C自成立起的业绩及比较基准如下：2021.9.1-2021.12.31、2022年的A类业绩/C类业绩/业绩比较基准涨幅分别为-0.89%/-1.05%/-1.84%、-21.93%/-22.31%/-22.21%。

（4）长城产业成长混合型证券投资基金A/C成立于2022年6月21日，陈良栋自基金成立日起任职。长城产业成长A/C自成立起的业绩及比较基准如下：2022.6.21-2022.12.31的A类业绩/C类业绩/业绩比较基准涨幅分别为-5.86%/-6.16%/-6.96%。

（5）长城产业趋势混合型证券投资基金A/C成立于2022年8月2日，陈良栋自基金成立日起任职。长城产业趋势A/C自成立起的业绩及比较基准如下：2022.8.2-2022.12.31的A类业绩/C类业绩/业绩比较基准涨幅分别为-4.45%/-4.69%/-5.09%。

（6）数据来自基金定期报告，截至2022年12月31日。

风险提示：基金投资需谨慎，请投资者全面认识基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，根据自身风险承受能力，在详细阅读《基金合同》、《招募说明书》等信息披露文件的基础上，谨慎投资。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。本投资观点并不构成对投资者实质性的投资建议或长城基金最终的投资观点。本公司不拟就任何依赖本文观点作出的投资行为承担责任。本产品由长城基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

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