发布研究报告称，证券中国增持维持（00788）“增持”评级，维持基于维护费用提升，铁塔下调2022-23年EBITDA利润预测3%/4%至662/700亿元，评级新增2024年EBITDA利润预测741亿元，目标目标价1.25港元。价港未来估值抬升机会主要来自：1）股价1.01港元对应2022-24年股息率为3.6%/4.3%/4.8%，证券中国增持公司净利润有望维持快速增长驱动股息率吸引力加大；2）今年将和运营商进入商务定价合同重新协商阶段，维持若宏站业务议价能力超预期中长期基本面更佳有助于其估值提升。铁塔

事件：公司发布2Q22业绩，评级实现收入228.5亿，目标其中核心塔类业务实现收入192亿。价港EBITDA利润率为71.2%，证券中国增持对应EBITDA利润同比增长4.1%，维持净利润20.4亿。铁塔

光大证券核心观点如下：

受塔类业务和室分业务驱动，22年运营商业务有望延续稳定增长趋势：

1H22公司塔类业务收入同比增长2.3%，增速相比1H21的3.7%有所放缓，主要由于进入5G建设中后期，新增租户数有所减少，且目前新增租户需求主要由存量塔的共享改造满足，对应新建站址数减少，而运营商塔类站均租户数则由2021年底的1.60户提升至1.62户。但考虑到5G建设仍在持续，且下半年受疫情影响的因素减弱，该行预计22年塔类业务收入增速约3%。1H22室分业务同比增长32%，主要由于5G室分项目渗透率的提升，1H22公司楼宇类室分覆盖面积同比增长35.4%、高铁隧道及地铁覆盖总里程同比增长26.6%。该行认为室分建设需求增加将推动室分业务延续快速增长，全年增速有望维持在30%以上。

受益于数字经济和“双碳”战略目标，公司两翼快速增长趋势良好：

1H22两翼业务智联业务和能源业务合计收入同比增长47%，收入占比扩大至8.8%。其中受益于数字经济发展，智联业务同比增长39%，公司聚焦环保、林草、农业、国土等多个重点行业，差异化满足客户需求；公司能源业务提供备电、发电、监控、维护四位一体的综合服务，1H22收入同比增长61%，铁塔换电用户数、铁塔备电点位拓展顺利。公司持续加大两翼业务投入，两翼业务有望维持快速增长，该行预计22年全年收入增速约40%。